◆新鉅科3630

※評析：

1. 預估2010年Kinect用鏡片的出貨高峰落在11/2010，預估12/2010合併營收3.49億元，MoM-20.32%。

2. smartphone用鏡片為新鉅科2011年積極開發另一新市場，IBTSIC預估2011年全球smartphone將出貨4.15億支，YoY+53.65%，預估新鉅科將取得1%的市佔率，將貢獻1.24億元的營收、0.43元的稅後EPS。

3. 近期Kinect在歐、美地區預購狀況熱絡，IBTSIC預估2010年Kinect銷售1,429萬台，預估2011年將銷售3,425萬台，YoY+139.68%。

4. 預估新鉅科2010年將是Kinect用鏡片的唯一供應商，2011年也仍將是主要供應商，出貨比重80%，預估2010年Kinect用鏡片將出貨2,858萬顆，貢獻9.00億元的營收，預估2011年將出貨5,480萬顆，YoY+91.74%，將貢獻15.54億元的營收，YoY+72.67%。

5. 預估2010年稅後EPS 5.06元，2011年稅後EPS 11.10元。

※投資建議：

考量新鉅科的獲利成長性，維持買進的投資建議，目標價PER 19X(以2011年稅後EPS 11.10元為計算基礎。


【週報】熱門潛力股
2010/11/15 09:24 大華證券

◆聯詠 3034(TW)

由於面板庫存已於9-10 月落底，聯詠大尺寸Driver IC 訂單惡化程度已趨緩，目前Monitor 應用在10 月已經開始有谷底反彈的跡象，而TV 預估要到11 落底，NB 需求則與3Q10 持平，因此預估10月營收應為本季低點。

聯詠短期營運雖進入銷售淡季，不過我們認為目前是逢低佈局的絕佳時機，重申其投資評等為超越大盤，其主要理由有二：(1預估面板廠將於1Q11 重新回補大尺寸Driver IC 庫存；(2公司對其封測成本轉嫁能力優於我們預期，致使2Q、3Q10 毛利率均能維持1Q10 水準。

◆旭曜 3545(TW)

受到產品組合改善，旭曜3Q10 毛利率可望優於我們預期，主要係旭曜今年針對3”以上面板，推出高解析度的WVGA、HVGA、NHD 的Driver IC，因此3Q10 毛利率並未受到封測漲價因素而侵蝕，至少將維持2Q10 23%水準。

旭曜目前山寨機客戶營收比重已降至整體營收20%左右，而智慧型手機客戶比重則增至5-10%。受惠轉型策略成功，我們看好旭曜2010、2011 年獲利展望，預估今明兩年獲利將接連創下歷史新高。投資評等為超越大盤。

◆宸鴻 3673(TW)

宸鴻為Apple iPhone 的觸控模組主要供應商。由於iPhone 持續熱賣，並已帶動觸控手機成為趨勢，帶動宸鴻近幾年獲利大幅度增長。10 年4 月Apple 推出iPad 平板電腦後不僅造成熱賣，亦使平板電腦成為風潮，因此將是帶動宸鴻2011 年以後另一波更大成長動力的開始。我們預估宸鴻10 年與11 年稅後EPS 分別為19.4 元與32.1 元，獲利年增率分別達88%與67%。我們給予其「超越大盤」投資評等。

◆日勝生 2547(TW)

(一本業獲利來源無虞，土地庫存亦充足，預估10年稅後EPS 為6.16 元，11 年為6.36 元；(二「京站」規模效益持續顯現，未來更有美河市商場、日勝生加賀屋溫泉旅館，及敦南派出所開發案等貢獻，多角化經營價值已然浮現；(三具陸客來台觀光題材概念。

◆台新金 2887(TW)

台新銀逾放比降至0.4%，呆帳覆蓋率拉高至282.92%，新增逾放率亦持續下降，信用成本已非經營上的包袱。預估台新金10 年稅後EPS 為1.35元，11 年為1.4 元。

我們認為現階段在央行明確升息之前，消金銀行獲利表現將優於其他銀行。台新銀在財富管理業務的明顯回溫，以及優於同業的信用卡業務表現帶動下，其核心業務獲利能力確實優於同為以銀行為主體之金控。

◆華固 2548(TW)

(一銷案狀況頗佳，今明兩年獲利皆可維持高水準，預估10 年稅後EPS 為10.37 元，11 年為10.87元；(二在房市氛圍轉淡下，華固為少數確定明年獲利續可成長之建商；(三在手土地庫存充足，推案無虞，且財務狀況穩定；(四具商辦題材。

註1：基本面選股中之「技術面」建議與技術面選股部份之參考價位，原則上均以一週內為準。

註2：若跌破支撐區，建議嚴設停損。

奇偶(3356)：買進
2010/12/16 10:25 台灣工銀證券投顧

◆投資建議

奇偶主要競爭優勢在軟體應用，產品以DVR Cards和IP Cam為主。

4Q10推出多款IP Cam新產品，然受台幣快速升值影響，IBTSIC預估稅後EPS僅1元。

IP Cam為2011年主要營運成長動能。

IBTSIC預估奇偶2010年合併營收13.11億元，稅後淨利3.12億元，稅後EPS6.47元；2011年合併營收16.48億元，稅後淨利4.83億元，稅後EPS9.54元。由於2011年成長動能強勁，且目前股價處於歷史PE區間下緣，投資建議為買進，目標價2011年PER13X。

◆營運分析

◇奇偶主要競爭優勢在安控軟體應用，產品以DVR Cards和IP Cam為主：

奇偶為專業安控廠商，與國內其它同業相較，奇偶的主要競爭利基在於掌握影像擷取、影像分析、影像壓縮、影像處理等核心技術，自行開發安控軟體的各種應用，並領先台灣同業推出車牌辨識系統(LPR、數位監控系統與銷售時點管理(POS系統、中央監控系統(CMS、門禁管理系統(Access Control、網路監控系統(IP等產品，以提供客戶影像監控相關的全方位解決方案。奇偶主要產品為DVR Cards、IP Cam、DVR系統，佔1~3Q10營收比重各為59%、20%、以及10%。

圖1		放大

奇偶以自有品牌「GeoVision」行銷全球市場，70%通過通路商銷售，30%直接銷售給系統整合商(SI，以美洲和歐洲為主要市場，各佔合併營收48%和31%，亞洲佔15%，台灣內銷2%，其它3%。

圖2		放大

奇偶3Q10合併營收3.38億元，QoQ+2.1%，毛利率由於IP Cam佔營收比重上升，由2Q10的65.5%下滑到64.1%，業外部份因歐元反彈，認列2,210萬元匯兌利益，稅後淨利1.18億元，QoQ+34.9%，稅後EPS2.45元。

◇4Q10推出多款IP Cam新產品，然受台幣快速升值影響，IBTSIC預估稅後EPS僅1元：

由於影像監控由類比式產品逐漸轉為IP方案後，DVR的功能逐漸被其它裝置取代，導致未來成長空間相對較有限，奇偶也將發展重心轉到IP Cam領域，並專攻100萬以上畫素產品，且提供客戶完整的軟體支援服務，固得以享有高於國內同業的售價與毛利率。自2008年推出IP Cam產品線後，2010年逐季提升自製比重，目前外包比重只剩下約10%，IP Cam產品線佔合併營收比重由1~3Q09的12%上升到1~3Q10的20%，10/2010約佔25%，11/2010已達到近30%，月出貨量約3,000台左右。

奇偶10/2010有多款IP Cam新機種於上市，包括130萬畫素子彈型、魚眼型、PT與PTZ 迴轉式網路攝影機、200萬與300萬畫素網路攝影機等，不過新產品從上市到客戶訂單放量約需要一季左右時間，因此對4Q10營收與獲利貢獻尚不明顯。

奇偶10/2010合併營收1.2億元，MoM+2.6%，11/2010營收1.26億元，MoM+5.3%。IBTSIC預估奇偶4Q10營收3.41億元，QoQ+1%，毛利率受台幣急升影響降至60.1%，且業外將產生約5,000萬元的匯兌損失，預估4Q10稅後淨利僅0.48億元，QoQ-59.2%，稅後EPS1元。

◇IP Cam為2011年主要營運成長動能：

奇偶2010年營運成長幅度不如國內同業，主要是因經營自有品牌，歐美市場佔營收來源80%，需求復甦較慢，加上IP Cam產品線尚未齊全所致。展望2011年，DVR受惠於歐美市場在金融海嘯後遞延的需求復甦，營收貢獻可望成長5~10%YoY，而IP Cam在新產品訂單發酵下，出貨量可望成長100%YoY，加上新機種售價和毛利率較高，將為2011年帶來強勁營運成長動能。

◇投資建議：

IBTSIC預估奇偶2010年合併營收13.11億元，YoY+4.28%，合併毛利率64%，稅後淨利3.12億元，稅後EPS6.47元。IBTSIC預估2011年在IP Cam出貨大幅成長下，合併營收將達16.48億元，YoY+25.7%，毛利率受到IP Cam佔產品比重提升影響降至63.6%，稅後淨利4.83億元，YoY+55.1%，以假設可轉債全部轉換稀釋後的期末股本5.07億元計算，稅後EPS9.54元。由於2011年成長動能強勁，且目前股價處於歷史PE區間下緣，投資建議為買進，目標價2011年PER13X。

圖3		放大

圖4		放大