◆鄉林5531

※評析：

1. 回顧鄉林01/2010~11/2010僅有「鄉林陽明」、「鄉林京華」與「鄉林淳風」建案採完工比例法認列，累計營收金額為22.23億元，YoY-8.3%，營收呈現小幅衰退。但鄉林12/2010營收受惠於「鄉林皇居」完工交屋，營收金額達10.44億元，營收呈現大幅成長。IBTSIC預估鄉林2010年營收金額為32.67億元，YoY+11.18%，稅後盈餘為8.52億元，YoY+61.68%，稅後EPS 2.1元。

2. 「鄉林皇居」，位於台中市中港路路上，已於2Q08推出，預計4Q10完工，「鄉林皇居」當時在2008年推出時，原本總銷金額為118億元，已銷金額約47億元，「鄉林皇居」已於4Q10完工，鄉林將預計剩餘總銷約71億元調高售價，將總銷提高至103億元，合計「鄉林皇居」總銷金額已達150億元，預計貢獻2010年營收金額為9.75億元，預計2011年除原本已銷售尚未交屋的37億元外，IBTSIC認為「鄉林皇居」可去化銷售38億元，預計貢獻2011年營收金額為75億元。

3. 「鄉林新月灣」，位於台中市文心南路附近，已於2Q09推出並動工，4Q10完工，預計1Q11交屋，總銷金額為23.5億元，銷售率已達70%，IBTSIC預計「鄉林新月灣」尚未銷售的部分可望全部完銷，預計貢獻2011年營收金額為23.5億元。

4. 「鄉林淳風」，位於新莊市中原段，總銷金額為25億元，已於4Q09推出並動工，預計2Q12完工，銷售率已達100%，採完工比例法認列營收，預計貢獻2010~2011年營收金額為10.5億元與10.5億元。

5. 「鄉林淳青」，位於新莊市副都心段，總銷金額為55億元，預計1Q11推出並動工，預計4Q12完工，IBTSIC預計貢獻2011~2012年營收金額為16.5億元與24.75億元。

6. 鄉林2011年營收方面除原本建案如「鄉林淳風」與「皇居」貢獻營收金額10.5億元與75億元外，加上新認建案「新月灣」與「淳青」分別貢獻營收金額23.5億元與16.5億元，鄉林2011年營收可望呈現倍數成長。IBTSIC預估鄉林2011年營收金額為125.5億元，YoY+284.2%，稅後盈餘為40.6億元，YoY+376.9%，稅後EPS 10.0元。

※投資建議：

投資評等維持買進，PBR 2.1X(2011年底淨值為23.5元為計算基礎