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篇名: 電子類股評析及建議
作者: mary	日期: 2011.04.29　　天氣: 　心情:

電子類股評析及建議
2011/04/29 09:12 台灣工銀證券投顧

◆中砂1560
※評析：
1. 受惠於晶圓代工客戶2Q11對鑽石碟需求持續增加，中砂04/2011營收可望再創新高，IBTSIC預估中砂04/2011營收3.45億元，MoM+1.76%。
2. 中砂鑽石碟主要客戶台積電2Q11營運並未受到日本地震影響，優於原先市場預期，2Q11中砂鑽石碟出貨量可望持續成長，此外台積電先進製程(65及40nm比重持續提升，28nm已進入試產階段，2H11可望放量出貨，將有助於中砂取得更多台積電鑽石碟訂單。
3. IBTSIC預估中砂2Q11營收9.9億元，QoQ+5.21%，毛利率25.56%，稅後淨利1.21億元，稅後EPS 0.86元。
4. 展望2011年中砂在鑽石碟營收成長超過1倍，再生晶圓成功漲價，樹酯鏡片模組亦接獲日商訂單，整體2011年營收及獲利可望明顯改善。
5. IBTSIC預估中砂2011年營收43.31億元，YoY+31.4%，上調毛利率至25.49%，稅後淨利調升至5.5億元，稅後EPS 3.9元。
※投資建議：
維持買進，目標價2011年PER 27X。
◆台積電2330
※評析：
1. 台積電公佈1Q11財報狀況：台積電1Q11合併營收1053.77億元，QoQ-4.32%，毛利率49%，稅後淨利362.8億元，以股本2591.01億元計算，稅後EPS 1.4元。
2. 1Q11台積電40nm佔營收比重22%，較4Q10的21%上升1%，65nm佔營收比重亦上升1%，至32%，40nm及65nm合計佔營收比重達54%(4Q10佔52%。
3. 311日本大地震對於台積電供應鏈並無影響，對於台積電需求端亦無顯著影響。
4. 展望2Q11台積電營運展望：以新台幣29.03元兌一美元的假設下，預估台積電2Q11合併營收1090~1110億元，QoQ+3.4~5.3%，毛利率45.5~47.5%，營業利益率33.5~35.5%，其中2Q11因先進製程產能開出，但產能利用率並未提升，在折舊金額上升下，造成2Q11台積電毛利率較1Q11下降。
5. 2Q11台積電總體產能332萬片/約當8吋晶圓，QoQ+8%，成長的主要動能為上海松江廠擴產，2011年總體產能預估達1347.6萬片約當8吋晶圓，YoY+19%，12吋晶圓產能YoY+33%，佔營收比重將達到56%。
6. 2Q11在PC類產品可望顯著成長下，IBTSIC預估台積電2Q11營收1100億元，QoQ+4.38%，毛利率47.05%，稅後淨利374.42億元，稅後EPS 1.45元。
7. 28nm進度狀況：28nm技術已導入試產，Tape-out達到89件，大幅領先競爭對手。
8. 資本支出：維持78億美元預估值，1Q11已支出27.74億美元，1H11資本支出執行率為70%，2Q11將支出26.86億美元。
9. 展望2011年科技產業概況：台積電下修PC市場YoY由+12%下修至+8%，手機YoY+9%下修至+7%，消費性產品YoY+6%下修至+3%。
10. 以美元計價台積電2011年合併營收仍將成長20%目標不變，但受到新台幣匯率升值影響，IBTSIC預估台積電2011年合併營收4813.77億元，YoY+14.74%，毛利率48.22%，稅後淨利1661.26億元，稅後EPS 6.41元。
※投資建議：
維持買進，目標價PER 15X。
◆全新2455
※評析：
1. 全新公佈1Q11財報：全新1Q11營收5.82億元，QoQ+17.1%，毛利率35.74%，稅後淨利1.5億元，稅後EPS 0.85元。
2. 展望全新04/2011營收可望略高於03/2011，IBTSIC預估全新04/2011營收2.14億元，MoM+2.39%。
3. 展望2Q11營運概況：受惠於日系訂單增加及原本兩大客戶訂單維持高檔水準，此外日本地震對全新05/2011及06/2011營收並不會造成太大影響，主要因生產材料來源較廣，並非集中在日本地區。
4. 預估全新2Q11營收可望成長10~20%，IBTSIC預估全新2Q11營收6.57億元，QoQ+12.89%，毛利率38.81%，稅後淨利1.93億元，稅後EPS 1.09元。
5. IBTSIC預估全新2011年營收26.02億元，YoY+46.84%，毛利率38.78 %，稅後淨利7.58億元，稅後EPS 4.28元。
※投資建議：
維持買進，目標價PER 25X。
◆宏捷科8086
※評析：
1. 受惠於客戶Skyworks庫存回補，宏捷科04/2011營收可望回升到1.8億元以上，IBTSIC預估1.81億元，MoM+16.77%。
2. 展望2Q11營運概況：受惠於Skyworks庫存回補，加上投產日系客戶Switch產品將對宏捷科產生營收貢獻，IBTSIC推估宏捷科2Q11營收QoQ可望超過50%的水準，Switch產品2Q11小量產出，預計07/2011出貨量可望大幅成長。
3. IBTSIC預估宏捷科2Q11營收5.83億元，QoQ+53.02%，毛利率24.87%，稅後淨利0.75億元，稅後EPS 0.6元。
4. IBTSIC預估宏捷科2011年營收25.79億元，YoY+33.7%，毛利率25.67%，稅後淨利3.76億元，稅後EPS 3.01元。
※投資建議：
維持買進，目標價2011年PER 22X。
本文件係僅供公司內部參考使用，資訊內容將力求正確，惟進行投資決策時，請投資人依據個人專業判斷，本公司不作任何資訊及獲利保證。

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