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篇名: 台玻鴻海
作者: 向下特大C浪長空	日期: 2011.08.04　　天氣: 　心情:

由於平板玻璃平均銷售價格(ASP)大跌與原物料價格上漲等因素，摩根士丹利傳產分析師
陳建名昨(3)日大幅調降台玻(1802) 今、明2年營業利益率預估值至12.9%、16.5%，並將
投資評等與目標價分別下修至「減碼」與38.3元。他也發佈短線投資建議，預期未來45天
台玻股價將有絕對下跌的機會。
據《工商時報》報導，陳建名將台玻2011與2012年獲利下調21%，分別至2.32與2.85元，
並降目標價15%至38.3元，適用2011年本益比16.5倍、2011年股價/淨值比(P/B值) 1.6倍
。
平板玻璃ASP今年以來已跌17%，來到2009年7月以來新低，加上輕灰與重油等原物料價格
年成長率分別達35%和18%，陳建名預估台玻獲利將面臨下修，因此將2011與2012年營業利
益率分別調降至12.9%、16.5%。
平板玻璃佔台玻營收比重高達70%，可預期台玻獲利所受波動幅度會相對較大。至於H2營
運展望，在建設與汽車銷售需求趨緩的情況下，能見度同樣也不太樂觀。

麥格理台灣區研究部主管張博淇昨(3)日指出，鴻海(2317)( (US-HNHAY)) Q2需上繳的保
留盈餘稅將高達57億元，再加上20億元的公司稅，影響所及，Q2每股獲利恐不到1元。因
此，張博淇將鴻海今、明年每股獲利預估分別降至9%與10%至6.41、8.8元，目標價從130
元下調至101元。雖然仍維持「表現優於大盤」評等，但已從「亞洲科技股優先買進」名
單中移除。
據《工商時報》報導，張博淇表示，鴻海基本面從2011年H2至2012年開始復甦的基調並無
改變，但在資產負債表與現金流量控管能力令他失望。由於自由現金流量(FCF)表現欠佳
，鴻海2011年Q1已由「淨現金」轉為「淨負債」。
而張博淇感到不解的是，大客戶蘋果((US-AAPL))獲利一路創新高，身為最大代工廠的鴻
海獲利卻一路創新低。擁有龐大生產規模優勢，卻無法展現應有的議價能力，致使鴻海有
效資本報酬率(ROIC)偏低。因此他強烈建議鴻海繼續向客戶調漲代工價格，尤其是蘋果。
張博淇指出，由於先前鴻海股價表現欠佳，外資圈sell side在鴻海股東會確定現金股利
發放政策後，尚無暇針對Q2保留盈餘稅增加部份進行獲利預估值調整，因此Q2每股獲利預
估還在1.5元左右；未來會有一波調降潮，使鴻海短線股價再波動。

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