宸鴻 (3673)法說會公布第2季業績和後市展望，外資看法分歧，高盛證券看淡後市，但瑞
銀證券卻喊買。瑞銀證券表示，宸鴻產品組合佳、垂直整合效益，加上有效成本控制，第
2季業績表現令人驚喜，看好宸鴻第4季將進一步發揮垂直整合效益，切入AMOLED 面板和
遊戲機，獲利成長可期，重申買進評等和目標價925元。

宸鴻第2季稅後盈餘37.1億元，季增50.4%，年增233%，每股盈餘14.65元。瑞銀證券指出
，宸鴻第2季業績表現令人驚喜，稅後盈餘高於瑞銀原先預估的30億元，雖然市場關注產
業過度競爭，但宸鴻毛利仍能維持持平表現，主要原因即是產品組合佳、發揮垂直整合綜
效。其中，第2季營利率更提升至14.5%，即是成本有效控制和降低員工獎金所致。

展望後市，宸鴻雖然預估第3季營收可能衰退3-5%，但瑞銀證券認為，第3季營業獲利36億
元至37億元的預估值是符合市場預期。而宸鴻預估營利率11-12%，是高於市場預期的10.
5%和瑞銀預估的10.6%，其實這也反映了營運成本的增加，在於制定新的觸控傳輸器和保
護玻璃所增加的測試費用。

瑞銀證券分析，市場恐過於低估宸鴻的持行力和技術領先的獲利能力。宸鴻將在第4季進
一步發揮垂直整合的綜效，並切入AMOLED面板和遊戲機業務，將可釐清市場對於產業競爭
的威脅。看好宸鴻後市獲利成長，因此重申宸鴻買進評等和目標價925元。




宸鴻(3673)昨天召開法說會後，瑞士信貸證券、野村證券、
摩根大通證券及巴克萊資本證券皆維持宸鴻評等為買進或加碼，但聯袂調降宸鴻目標價至
884-1170元，加以瑞銀證券、美銀美林證券也重申宸鴻評等為買進，然而花旗環球證券、
高盛證券則維持宸鴻評等為賣出，不過同步調升宸鴻目標價分別至555元、598元。
  瑞信證券表示，重申宸鴻評等為表現超越大盤，由於第二季財報轉佳，但反應下半年營
收走軟，調降今、明年宸鴻每股盈餘預測0.1%、8%至49.8元、52.9元，維持宸鴻評等為表
現超越大盤，目標價由1072元降至924元。

  花旗環球證券指出，宸鴻下半年展望惡化，維持宸鴻評等為賣出，然為反應宸鴻上半年
財報較佳，調高宸鴻今年獲利預測14%，並維持明年每股盈餘預測不變，而宸鴻第二季每
股盈餘創新高，然產品商品化加快、競爭增溫及蘋果供應鏈的價格壓力，預期宸鴻下半年
獲利將會不如市場預期，將宸鴻目標價由552.38元升至555元。
  高盛證券認為，由於宸鴻營業費用降低，分別將宸鴻今年至後年每股盈餘預測調高9%、
2%、1%至47.22元、35.11元、34.20元，並將目標價由590元升至598元，然因競爭增溫，
維持宸鴻評等為賣出，基於兩大理由對宸鴻仍有疑慮，包括(1)預估宸鴻第三季展望將未
能達陣，部分因為奇美電及勝華搶食蘋果單；(2)非蘋果業務方面，宸鴻因應垂直整合而
提高資本支出是有需要的，宸鴻必須維持其競爭力；不過，因非蘋果業者成本壓力較大及
銷售規模較小，所以會加快轉換供應商或技術設計 ，因此並未認為非蘋果業務未來仍可
維持高毛利。
  野村證券表示，維持宸鴻評等為買進，但因第三季展望不佳及總經不確性提高，分別調
降宸鴻今、明年獲利預測4%、13%，然而宸鴻第三季展望不佳已大致反應在股價上，近期
市場對同業競爭及垂直整合的疑慮反應過度，將宸鴻目標價由1118元降至884元。
  另外，在宸鴻法說會後，瑞銀證券重申宸鴻評等、目標價為買進、925元；巴克萊證券
也維持宸鴻評等為加碼，目標價由1230元降至1170元，在法說會前夕，美銀美林證券也重
申宸鴻評等目標價為買進、1152元；摩根大通證券重申宸鴻評等為加碼，但目標價由1200
元降至1000元。