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篇名: 中石化(1314)：
作者: mary	日期: 2011.07.17　　天氣: 　心情:

中石化(1314)：買進
2011/07/14 10:25 台灣工銀證券投顧

◆投資建議
中石化1Q11營收為99億元，YoY+7.49%，稅後EPS 1.6元。
中石化2Q11營收為111.84億元，YoY+14.52%，因認列處分利益，IBTSIC預估稅後淨利為44.8億元，EPS為2.5元。
3Q11進入紡織業旺季，IBTSIC預估中石化3Q11營收為131.2億元，YoY+27.66%，稅後淨利25億元，EPS1.27元。
展望2011年，IBTSIC預估中石化全年營收為442億元，YoY+12.97%，稅後淨利為113億元，EPS為6.09元。
投資評等為買進，目標價PBR2.2X(以2011年底淨值21元為計算基礎。
◆營運分析
◇公司簡介：
中石化為台灣地區樹脂、工程塑料及尼龍纖維、聚丙烯腈纖維(亞克力棉與聚酯纖維等三大化學纖維之上游原料製造供應商，其主要產品包含己內醯胺(CPL、丙烯腈(AN與醋酸。中石化為台灣唯一一家CPL製造商，中石化與台塑為台灣兩大AN製造商。
◇產能概況：
中石化原本CPL年產能為28萬噸，06/2011小港廠去瓶頸後，增加2萬噸產能，故2011年理論年產能提升至30萬噸，其中小港廠與頭份廠年產能分別為20萬噸與10萬噸。中石化CPL以內銷台灣為主，下游客戶包含力鵬與集盛，目前國內市占率40%。
中石化AN年產能19萬噸，在國內市占率35%，中石化AN約有1/3外銷大陸，大陸內地AN年需求約140萬噸，然產能僅120萬噸。中石化2011年進行去瓶頸，其中第一套已經完成，預計第二套將於4Q11完成，預估去完瓶頸後，中石化AN年產能將可增加4~4.5萬噸。
展望2012年，公司預計將CPL小港廠閒置舊產能移至頭份廠，故1Q12年CPL頭份廠年產能將由10萬噸增加至20萬噸，2012年中石化CPL年產能共可達40萬噸，AN年產能則在2011年底去完瓶頸後，年產能可達23.5萬噸

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