野村 (Nomura) 跨資產配置策略部共同主任 Bob Janjuah 周二 (23 日) 警告，股市價格現在才剛開始反映「新常態」，亦即經濟成長微弱，且缺乏可靠的政策回應。預期未來還會有更大跌幅。

Janjuah 發布研究報告指出，市場反映新常態的過程才剛開始，且不會走直線下降。他認為，風險資產長期空頭趨勢目前是明確的；且回頭來看，最新一波熊市下探是從今年第 2 季開始。

Janjuah 相信，市場持續搏鬥的這波長期空頭，共包含 3 階段；而投資人正處於第 3 階段下跌「腳」。其中第 1 階段走跌，起於 2007 年第 3 季高點、結束於 2009 年第 1 季低點；第 2 階段起於政府政策支撐下、於 2009 年第 1 季出現的大漲，結束於今年第 2 季。

而 Janjuah 認為，現在進入的第 3 段跌勢，將持續至明年甚至可能更久。因為現在屬於因債信問題引發的衰退，需花上至少 2-3 年時間，才能將問題清理完畢。

Janjuah 預期，由於經濟走軟時期將成常態，且不會有政策保護來抵擋衝擊，因此經濟整體實質獲利及收入將停滯或下滑，且體質較弱的企業、消費者及政府債務違約事件也將增多。

他進一步指出，換言之，若以美股標準普爾 (S&P) 500 指數作為單純風險指標，則「公平價值」應該是 S&P 500 指數降至 800-900 點範圍。Janjuah 明確預言，未來 12-15 個月將出現這樣的價位，甚至還可能挫至 2009 年第 1 季的低點水準。

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