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篇名: 選擇權操作法則
作者: 免費占星ㄉ奇蹟天使	日期: 2009.04.28　　天氣: 　心情:

研究部黃文章
選擇權步步為贏5W(Option trading step by step with 5W)
第一步：判斷多空或盤整
(Where the markets go?)
選擇權
策略運用
Call
買權
Put
賣權
Buy
買方
看多
(1)
看空
(2)
買進跨式或勒式
(1)+(2)
Sell
賣方
上有壓力
(3)
下有支撐
(4)
賣出跨式或勒式
(3)+(4)
買權價差
(1)+(3)
賣權價差
(2)+(4)
第二步：站在買方或賣方
(Which side, long or short?)
優點缺點使用時機
買方風險有限有時間價值
損失
大幅波動的漲勢或
跌勢
賣方有權利金收
入
有較大風險1、狹幅波動
2、到期日接近，時
間價值快速遞減
第三步：選擇履約價位
(What s t r ike price to choose?)
選擇履約價位的參考因子
交易量交易量較大的序列較不容易有流動性風險
隱含波動率較低的隱含波動率代表選擇權價格相對便宜
支撐或壓力
價區
例如賣出支撐價區以下的賣權或是賣出壓力
價區以上的買權
第四步：決定進出場時機
(When & How to t rading?)
策略進場、出場以及停損點
研究部黃文章
第一步：判斷多空或盤整(Where the markets go?)
選擇權由買權、賣權，買方、賣方等衍生而出多種策略，看似相當複雜，但其實卻不難
理解---
首先，看多的一方買進買權，看空的一方買進賣權，是基本的策略運用。而如果認為行
情將有大幅的波動，但卻又不能確定漲跌的方向，便可以同時買進買權與賣權，組合成
跨式或勒式部位，是第一種組合運用。
其次，如果認為買進買權或買進賣權的獲利機會並不高，也就是認為行情的漲勢或跌勢
並不明顯，便可以選擇賣方策略，也就是賣出買權或賣出賣權，因為當行情缺乏漲跌的
方向而陷入整理時，選擇權時間價值的流失將有助於賣方的獲利。同樣地，賣出買權與
賣出賣權也可以同時進行，也就是賣出跨式或者是勒式部位，為第二種組合運用。
最後，除了買權與賣權的組合之外，買方與賣方也可以組合運用，例如買權操作，同時
買進並且賣出買權，便成為買權的多頭或空頭價差；而同時買進並且賣出賣權，便成為
賣權的多頭或空頭價差。
買進買權或賣權固然有風險有限，獲利無限的好處，但通常價內與價平選擇權都必須支
付較高的權利金，如果行情的漲勢或跌勢不如預期，買方未必能夠獲利，因此在買進價
內或價平選擇權的同時，也賣出另一個價外的選擇權，便可以減少整體的權利金支出，
代價則是放棄了價外買權以上或價外賣權以下的可能利潤。這是買權多頭或賣權空頭價
差，為第三種組合運用。
而選擇權的賣方在收取權利金的同時也要承擔較高的風險，為了鎖定風險，賣方可以同
時買進另一個價外的選擇權，雖然減少了權利金的收入，但風險也相對減少，這便是買
權空頭或賣權多頭價差，為第四種組合運用。
研究部黃文章
投資人對於行情有了多空的看法之後，便可以依據以上的策略運用，選擇適合的交易策
略。
選擇權
策略運用
Call
買權
Put
賣權
Buy
買方
看多
(1)
看空
(2)
買進跨式或勒式
(1)+(2)
Sell
賣方
上有壓力
(3)
下有支撐
(4)
賣出跨式或勒式
(3)+(4)
買權價差
(1)+(3)
賣權價差
(2)+(4)
第二步：站在買方或賣方(Which side, long or short?)
選擇權的買方與賣方最大的差別是風險的承受，
買方只承受有限的風險，但賣方則需承受無限的
風險，但另一方面，買方有明顯的時間價值損失，
當行情陷入整理的時候，賣方經常能夠輕鬆獲
利，因此在交易選擇權的時候，必須配合對於後
市是否大幅波動的預期來選擇買方或賣方策略，
同時也要留意到期日的接近與否，因為選擇權的
時間價值在接近到期日的時候會加速遞減。
40 30 20 10 0
距離到期日天數
選擇權價格
圖1：選擇權的價格會隨著到期日接近
而快速遞減。
研究部黃文章
第三步：選擇履約價位(What strike price to c hoose?)
每個月份的選擇權都有許多個履約價位，投資人可以依據以下的幾個原則來選擇所要交
易的履約價位---
1、交易量：交易量較大的履約序列，較不容易出現流動性風險，投資人較容易進出場。
2、隱含波動率：較低的隱含波動率代表選擇權價格相對便宜。
3、支撐或壓力：買進支撐價位的買權，比較可以確保具有履約價值；同樣地，賣出在
壓力價位的買權，也比較可以確保到期時不被履約。
第四步：決定進出場時機(When & How to trading?)
選擇權的交易與任何一種投資工具相同，都應該設定明確的進場、出場以及停損價位，
特別是停損點，有了適當的停損設定，才可以更加確保交易的風險在控制之內。

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